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　　繼清潔服務商寶聯控股(08201)在2016年3月份成功登陸港交所創業板后，萬成環球或將成為十多年來香港第4只清潔服務概念股。　　早在2014年5月底在港上市的另一清潔服務概念股碧瑤綠色集團(01397)，近一年營收12.25億港元，凈利潤2400萬，目前市值3.69億。而寶聯控股近一年營收2.69億，虧損5100萬，其市值不過2.25億。萬成環球近一年營收3.47億，凈利潤1252萬，從利潤率來看，比前兩家顯得更勝一籌。但是，智通財經發現，明年香港最低時薪或將繼續上調2港元，至34.5港元，對于員工總數達3990人的萬成環球來說，壓力巨大。　　智通財經了解到，10月24日，在香港從事清潔服務的萬成環球，申請在港交所創業板上市，獨家保薦人為長江證券(000783,股吧)融資(香港)有限公司。　　萬成環球的業務構成分為四部分，街道清潔、樓宇清潔、交通工具清潔以及其他清潔服務，業務范圍覆蓋了全港18個區域。旗下有萬成清潔服務有限公司、萬成環保處理有限公司、駿誠服務有限公司三家子公司。目前擁有3990名員工，以及由70輛清潔車組成的車隊。　　據悉，萬成環球近兩年的營業收入均超過3億港元，但利潤相對比較低。截至3月31日的2015年、2016年兩年度，營業收入分別為3.163億、3.47億，凈利潤為1435萬、1252萬，且凈利潤從2015年占營收的4.5%下降到2016年的3.6%。此外，總資產回報率由15%下降到9.8%。如下圖所示：　　人工成本的挑戰　　值得一提的是，造成萬成環球2015年利潤的下降，很大一部分原因是由于香港不斷提高最低時薪。智通財經了解到，清潔服務行業屬于勞動密集型行業，人工成本占銷售總成本的80%以上。清潔服務行業月平均工資從2010年的5599港元增至2015年8162港元，年復合增長率為7.8%，快于全部行業平均增長的4.2%。2011年5月，香港政府規定的最低時薪為28港元，2013年5月增至30港元，2015年5月增至32.5港元。　　屬于體力勞動的清潔服務業，需要員工長時、輪班工作，導致員工流動性較大，各公司有加薪的壓力，而加薪則會導致成本增加。此外，進行清潔服務勞動，員工容易發生工傷，工傷費用這筆支出也會導致運營成本的增加。據悉，2015年，全行業的工傷數為2154件，萬成環球從2009年至今有14筆員工因工傷索償，金額在3千到30萬港元不等。此外，2016年9月27日，一名行人被公司垃圾壓縮車撞到，導致致死，目前警方正在調查。　　由于人工成本占總成本的80%以上，導致萬成環球的利潤對員工成本非常敏感。截至2016年3月31日，員工總數為2707，但目前員工數激增到3990名。2016年年度，直接人工成本為2.623億港元，可以預測到2017年，其直接人工成本由于員工增加近1300名，加上香港最低時薪再提高，而將大大提高。　　根據萬成環球對人工直接成本與純利的敏感度測試，只要直接人工成本上升5%，那么會導致截至2016年3月31日的年度虧損，以及截至2016年6月30日三個月的虧損，純利變動率均超過100%。如下圖所示：　　2015年5月，最低時薪由30元提高到32.5元，也就是提高了8.3%，而按2016年年度人工直接成本計算，包括約50名管理人員及高級技工在內，萬成環球的人均月工資為8074港元(低于行業平均的8162港元)，時薪約46港元。去年最低時薪提高2.5港元，萬成環球如果也提高2.5港元的話，那么相當于時薪提高約5.4%。　　香港清潔服務“十阿哥”　　據弗若斯特沙利文報告，香港整個清潔服務行業可分為四個細分市場。2015年按收入計算，排名第一的樓宇清潔服務占87.6%，2016年至2020年預測復合增長率為7.7%，體量到2020年將達139億港元。排名第二的街道清潔服務占8.2%份額，預測復合增長率為3.7%，到2020年將至11億港元。體量較小的其他清潔服務和交通工具清潔服務，2015年僅占3.1%和1.2%。如下圖所示：　　弗若斯特沙利文報告指出，截至2015年12月31日年度，按收入計算，萬成環球在香港的環境清潔服務行業排名第十位，市場份額為3.2%。香港十大環境清潔服務服務商市場占有率為58.6%。如下圖所示：　　此外，在街道清潔業務方面，行業高度集中。盡管2015年香港有高達1140環境清潔商，但由于競爭性招標程序，街道清潔部分高度集中，2015年前五大的市場參與者占有100%的市場份額。萬成環球目前在該領域排名第三，占有19.8%的市場份額，而排名第一，占有27.2%市場份額的為上述兩上市公司其中之一。截至2016年3月31日年度，萬成環球在該業務的收入占總收入的59.7%。如下圖所示：　　在公共巴士及渡輪清潔方面，行業同樣高度集中，2015年前五大供應商占領了100%的市場份額，萬成環球為這一業務的絕對老大，市場份額為86.3%，排名第二第三的為上述兩家上市公司，市場占有率共約10%。截至2016年3月31日年度，萬成環球在該業務的收入占總收入的11.8%。如下圖所示：　　智通財經還了解到，香港的清潔服務行業準入門檻較高，不僅需要較大的啟動資金，以用于購置清潔設備和車輛等。同時，政府部門客戶招標較為嚴格，需要服務商提前提供履約按金或履約擔保金。據悉，目前萬成環球67.7%的收入來自于政府客戶，可能預示著未來的收入將會比較穩定。

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