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核心觀點：精于日本出境游服務的優質企業，已向港交所遞交招股書公司是國內知名的日本出境旅游、旅游產品及服務供應商，立足于經濟基礎好、出境消費意愿強烈的華東地區，市場份額排名第五，達1.2%。公司不僅提供出境相關的一系列服務及旅行團產品，還通過布局下游酒店業，拓展經營范圍，與主業形成良好的協同效應。公司與2018年前三季度已經實現收入約1.56億元，同比增長23.40%。日本為國人最偏好的目的地之一，市場增長潛力大日本具有豐富自然風光、飲食、文化、購物等資源，同時相對國內為近距離目的地，具備地理位置優勢，對我國消費者產生巨大吸引力，為當前我國穩定排名前三的出國游目的地。據統計，入日本境的中國游客總消費從2013年的212億元增長至2017年的1016億元，CAGR達48%，同時，跟團和自由行游客規模在此期間的CAGR分別達到26.9%、52.4%，預計未來消費規模能保持持續提升。公司五項業務協同，強化競爭優勢公司所提供的五大產品及服務包括旅行團、自由行、簽證申請服務、酒店業務、旅游配套產品及服務，構成一條完整的旅游產業鏈，能夠滿足消費者對跟團游、精品定制游、自由行、簽證、購物服務等多元化消費的需求。以華東地區為基礎，開拓香港市場公司已在浙江省、江蘇省、江西省及安徽省確立一定市場地位。該區域居民人均可支配收入以及人口密度均居于國內領先水平，為公司業務開展奠定良好的基礎。依托于公司長期經營下的品牌及資源，公司正在積極發展香港市場的出境游業務。鑒于香港地區越來越重視娛樂方面的生活品質，當地居民出境游意愿大大增加，而日本正是最受香港家庭歡迎的旅游目的地。2013至2017年間，從香港前往日本的出境游客人數及消費規模CAGR分別達到31.3%、32.9%，公司將在香港線下及線上建立銷售渠道，加速布局同時進一步挖掘香港市場的潛力。盈利預測：我們認為，公司是出境游細分領域的優質標的，已經形成完善的產業鏈，各業務線協同作用強。預計公司2018-2020年凈利潤分別為465.03、876.58、1,274.45萬元。風險提示：經濟下行風險；地緣政治風險；自然災害；競爭環境惡化等。（責任編輯：HN888）

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